事件:
   
公司发布半年报:2019年H1实现营收160.78亿元,同比增长25.18%;归母净利润14.80亿元,同比增长60.82%;扣非后归母净利润14.47亿元,同比增长194.65%。对应单二季度营收110.70亿元,同比增长17.09%;归母净利润14.35亿元,同比下降4.48%;扣非后归母净利润14.48亿元,同比增长43.66%。
   
点评:
   
水泥熟料量价齐升,利润快速增长。分季度看,公司19Q1/Q2分别实现营收50.08/110.70亿,同比增长47.74%/17.09%。19Q1/Q2分别实现归母净利润0.45/14.35亿,同比增长107.72%/-4.48%,一季度利润增速加速非常明显。分产品看,水泥/熟料/其他分别实现营收126.54/17.01/17.23亿,分别同比增长26.92%/6.34%/35.20%。上半年公司水泥熟料销量达到4528万吨,同比增加12.83%。19H1水泥熟料销量为4.53亿吨,同比增长12.83%,均价355.08元/吨,同比提升17.91%,量价齐升推动公司营收利润快速增长。
   
毛利率明显改善,费用率大幅降低。毛利率方面:公司19H1毛利率为37.37%,同比提升2.24pct。分季度看,Q1/Q2毛利率分别为33.01%/39.34%。分产品看,水泥/熟料/其他毛利率分别为37.96%/35.34%/35.08%,分别同比提升0.18pct/1.89pct/4.52pct。费用率方面:公司19H1期间费用率同比下降7.79pct至19.59%,控费增效效果明显,费用率大幅降低。销售/管理/财务费用率分别为3.68%/11.91%/3.99%,分别同比变动0.37pct/-4.79pct/-3.38pct。
   
盈利预测与估值:预计19-21年EPS分别为2.30、2.90、3.28元,对应PE分别为7X、6X、5X。给予“买入”评级。
   
风险提示:原材料价格上升,基建投资不及预期。